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涂料企业产能将受限 龙头或坐享量价齐升

发布时间:2017-08-31 20:22  来源:证券市场   浏览量:

因TDI、钛白粉、树脂、助剂等原材料价格暴涨,8月中旬以来,涂料巨头立邦、佐敦上调产品价格,艾仕得、百川、米奇、仕全兴、华洋化工、法美涂料厂、金展鸿等涂料企业也集体下发了调价通知。

  中国涂料工业迅猛发展,2016年我国涂料产量达到1899.78万吨,已经成为全球最大涂料生产国。但据国务院发展研究中心权威数据表明:在中国,中小型涂料企业的数量占据了整个行业数量的90%,分布比较分散,企业集中度低,没有形成一定的规模效应。但在环保高压+原材料价格的不断飙升背景下,中小型涂料企业或加速推出,行业龙头的优势有望逐渐显现。

  具体而言,下半年环保部通过了《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》,涂料相关行业成为各省VOCs重点整治对象。日前,江苏昆山、浙江杭州、广东中山先后发布了2017年企业VOCs整治项目名单。据统计,此次,江苏昆山有13家涂料企业、浙江杭州大江东产业集聚区有3家涂料企业、广东中山有10家涂料企业被列入VOCs重点整治名单。另外,根据8月初广东省环境保护厅公布的《2017年珠三角地区臭氧污染防治专项行动实施方案(征求意见稿)》,最快在9月1日前制定VOCs排放企业错峰生产或停、限产方案,并报省环保厅备案。以求强化珠三角地区VOCs排放控制,遏制2017年秋季臭氧污染。可以预期,年底前,对于VOCs废气收集装置不能正常运行、废气不能稳定达标排放企业未来实施停产治理或限产减排是大概率事件,届时一些实力不佳、产品欠优的中小企业大量关停。

  另一方面,截止8月23日,TDI价格已突破42000元/吨,并有持续上涨的趋势。TDI价格从7月14日起连涨价7000元/吨以上。不只是TDI狂涨,MDI、树脂等多种原材料企业集体下发涨价函。而中小企业成本转嫁能力较弱,经营形势较为严峻。

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  渝三峡A:涂料行业优质企业,拟拓展蛋氨酸业务

  涂料行业优质企业,产品种类齐全。公司是我国涂料行业中生产规模最大、品种最为齐全的国有综合性涂料生产企业。公司主营防腐漆、汽车漆、通用漆、建筑漆、家具漆五大系列产品,其防腐和高装饰性涂料长期用于航天、航空、军工装备、石油、石化、铁路、桥梁、船舶、风电、核电和汽车摩托车领域。2017Q1实现营业收入9.39亿元,同比增长100.08%,实现归母净利润1702.58万元,同比增长41.43%。

  涂料行业增速平稳,环保涂料迎来机遇。全球油漆涂料2014年产量达到4338万吨,产值约合1323亿美元。世界油漆与涂料工业协会(WPCIA)预计,2014年至2018年,世界涂料产值年复合增长率约将保持在5%以上。中国作为涂料产销大国,下游的需求旺盛,涂料工业的市场容量前景广阔。随着环境法规和国家VOC、PM2.5制度的不断建立健全,涂料市场将面临比较大的挑战。溶剂型涂料的市场份额仍将继续面临所占市场比例下降的趋势,水性化涂料、粉末涂料和其他高固体涂料将会迎来更多市场份额的机遇。

  积极扩展业务,打造化工销售平台。公司2015年投资成立了重庆渝三峡化工有限公司,结合与中海油、中石化等国有大型企业几十年的良好合作、深度互动,主攻石化产业中的如石脑油、石油醚、燃料油、溶剂油、丁烯、PTA、苯类等产品,以及天然气化工的醋酸及其酯类等相关业务。公司立足于把化工公司打造成全国的化工产品销售平台。

  发行股份购买宁夏紫光,发展蛋氨酸饲料添加剂业务。2016年12月21日公司公布发行股份购买资产草案,拟发行股份3.4亿股购买宁夏紫光100%股权,交易对价为30.6亿元。本次重大资产重组申请已获得中国证监会受理。交易完成后,宁夏紫光将成为上市公司的全资子公司,上市公司将由油漆涂料的制造、销售以及化工产品贸易的单一主业转变为油漆涂料的制造、销售以及化工产品贸易和蛋氨酸饲料添加剂双主业并举。本次交易有利于上市公司分散单一业务风险,优化主营业务结构。

  盈利预测及投资建议。收购尚未完成,不考虑蛋氨酸业务,预计2017~2019年归属母公司净利润分别为7991万元、9290万元、9468万元,同比增长-64.24%、16.25%、1.92%,对应EPS分别为0.18元/股、0.21元/股、0.22元/股,截至2017年5月8日公司市值对应2017年估值58倍,略高于行业平均估值水平,首次覆盖,暂不评级。

  三棵树:资本助力深圳云房继续深耕优势区位

  深耕+拓展模式,侧重长三角和珠三角。深圳云房近几年以深耕+拓展的模式不断发展。未来拓展侧重珠三角和长三角。公司目前拥有的1073家线下门店中,有369家位于深圳,近57%的门店分布在珠三角;有192家分布在上海,近35%的门店分布在长三角地区。公司计划聚焦一线城市,关注潜力二三线城市,继续深耕优势区位,提高当地市占率。国创高新002377)收购深圳云房科技的交易计划里募集资金中有4.5亿元将用于广州和上海线上线下业务拓展,填补区域空白。

  前期拓展为后期增速埋下伏笔。深圳云房2014-2015年期间处于拓展时期,新建立800多个门店,截至2016年8月底公司在12个城市拥有1073个门店。2016年门店增速明显放缓的情况下,前期拓展的门店盈利增强,2016年前8月利润扭亏为盈。考虑到数据平台打造和门店建设在后期运营中维护费用逐步降低,公司未来利润释放有空间。

  业绩承诺已考虑市场调控影响。本次交易中双方签订的业绩承诺已经考虑了市场调控的影响,深圳云房承诺2016-2019年扣非后归母普通股东的净利润分别不低于2.425亿元、2.575亿元、3.225亿元和3.65亿元,对应2017-2019年承诺EPS可以达到0.27、0.34和0.38元每股。 存量房市场潜力可观。一线城市住房起步早、发展快,总量大;二手房交易量已经超过新房交易,进入存量房时代。部分热点二线城市如南京也出现二手房和新房成交量比超过1的现象。随着城镇化逐步推进,城市可供建设用地的减少,市中心存量房市场潜力可观。

  盈利预测和评级。根据海通地产组提出的中介行估值“三阶段”模型,第一阶段代理业务的动态PE估值倍数建议在10-15倍之间。深圳云房2014年-2015年处于代理业务快速提升阶段,16年拓展速度有所减缓,运营效率提升,业绩初步体现前期拓展效果。公司预计完成本次收购交易后会继续在长三角地区拓展线上线下服务业务,仍然属于快速成长期。可比公司世联行002285

【责任编辑:陈晓萌】

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