宇树 IPO 顺利过会，美团是最大外部股东

　　6月1日，宇树科技科创板IPO申请通过。从受理到过会，仅用73天，成为A股年内审核最快的IPO项目，整体估值预计达420亿元。

　　宇树发展太快了，但很多人不知道，宇树背后的大股东是我们非常熟悉的一家公司：美团。

　　美团系（汉海信息、Galaxy Z、成都龙珠）合计持股9.6488%，是宇树最大的外部机构股东。宇树机器人2025年上春晚开始爆火，而在2023年的时候，美团就已经是它最重要的支持者之一。

　　也是在6月1日这一天，美团发布2026年第一季度财报：经营亏损从上季度的161亿压缩至65亿，减亏96亿，核心本地商业亏损20亿，新业务亏损21亿元，对比上期的100亿和46亿，均实现大幅度减亏。财报发布当天，不少机构用了「超预期」来形容。

　　减亏，固然是一个好消息。但如果只盯着这一行数字，可能会错过一件更值得关注的事。

　　过去这一年，外界的目光一直盯着外卖大战的输赢。但实际上，自2018年至今，美团一直在下一步看似与外卖无关的闲棋：押注硬科技。从具身智能到AI大模型，从芯片半导体到自动驾驶，美团在几乎没有声张的情况下，已经投出了大半个中国的AI独角兽版图。

　　宇树上市，只是这个版图的最新一块拼图。

　　01 AI独角兽背后的美团

　　宇树这笔投资，美团入场的时间早到有些出乎意料。

　　腾讯、阿里、字节等巨头，是在2025年6月才出现在宇树的股东名单里的。彼时宇树已经登上春晚、完成多轮融资，估值升至120亿。用投资圈的话说，此时投资更像是「补上车车票」——不得不买，只为别错过。

　　美团不一样。B2轮的时候，宇树估值约31亿元，还没有成为今天这个「机器人顶流」，美团就已经领投进去了。最终拿下9.6488%的持股比例，成为宇树最大的外部机构股东。

　　宇树只是一个缩影。把美团过去几年的投资版图铺开来看，会发现一个有意思的规律：几乎每一个AI硬科技的重要赛道，美团都早早投入了真金白银，支持优秀的前沿科技企业发展。

　　具身智能领域，银河通用天使轮就拿到了美团的钱，彼时市场对人形机器人还将信将疑，现在它的估值已经到了210亿。星海图、自变量、Sharpa都是A轮左右进入，美团在具身智能领域至少投了16家企业，其中10家已经成为独角兽。

　　大模型方向动手也不晚。智谱AI是全球第一支上市的大模型股票，美团是早期股东；月之暗面现在估值超200亿美元，美团龙珠领投了其20亿美元的新融资，而在更早的AI轮，美团龙珠就已经领投。

　　往更底层走，芯片半导体同样能看到美团：摩尔线程上市首日市值近3000亿，沐曦股份上市首日超3000亿，美团在两家的早期就已入局。自动驾驶方面：理想汽车的最大外部股东是美团，持股约12%；激光雷达公司禾赛科技也在美团的投资名单里。

　　五大领域，28个独角兽，7家已上市科技企业。放在任何一家消费互联网公司身上，这都是一份不俗的投资名单。

　　更值得关注的，是这张名单背后的时间节点。

　　2022年，整个大厂的投资数量骤降超过70%，那一年市场情绪普遍悲观，很多机构选择收缩。美团反向加码，当年硬科技投资占比最高达到64%。2025年，外卖大战最胶着的时候，美团核心业务由盈转亏，但硬科技投资的力度没有缩减。

　　投资硬科技，是美团的长期主义策略，绝非什么跟风蹭热度。

　　02 不只给钱，更给场景

　　重新审视这张投资名单，可能会产生一个问题：智谱、宇树、月之暗面这些科技明星企业，为什么愿意在早期就让美团进来？

　　钱当然是一部分原因。但科技公司真正稀缺的，往往不是钱，特别是到后期。

　　一家初创机器人公司最难解决的问题是什么？不是算法，不是融资，而是数据——真实物理世界里的大规模训练数据。机器人要学会在复杂环境里走路、搬运、交接，靠实验室环境远远不够，它需要在真实的楼道、真实的电梯、真实的门店里反复试错、反复学习。

　　宇树的创始人王兴兴在亚布力论坛说过一句话：机器人最大的瓶颈是泛化能力不足，根本原因是缺数据。「如果能部署几千台机器人，每天采集十个小时的数据，数据稀缺的问题就能解决。」

　　这正是美团能给的东西。

　　据美团官方数据，美团拥有覆盖全国2800多个市县的即时配送网络——密集的楼宇、复杂的门店、各种天气和路况，这是中国最真实、最多样的物理环境样本。对于正在学习「如何在真实世界里工作」的机器人来说，这张网络就是最好的训练场。

　　这套逻辑，已经在多个被投企业里真实上演。

　　例子比比皆是：银河通用的Galbot机器人，已经在北京十余家美团合作药店里24小时进行药品分拣工作，并逐步向全国铺开；禾赛科技的感知定位激光雷达，拿到了美团无人机的量产定点，两家联手在推动低空经济的产业化落地；美团买药广州仓和武汉仓，各有100台立镖分拣机器人在日常运转。

　　投资只是入场券，场景才是美团真正的筹码。

　　03 物理世界，是AI最后的战场

　　王兴说过一句话：「就算爱因斯坦当秘书，让他订一个餐厅，他依然不知道那个餐厅有没有座位。这不是智力问题，而是信息问题。」

　　这用来描述美团在做的事，再合适不过。

　　大模型越来越聪明，推理能力早已超过普通人，但它对物理世界的感知依然是盲的。餐厅还有没有位置、药店今天有没有货、那条路现在堵不堵——这些信息不在任何语料库里，它们只存在于真实世界正在发生的那一刻。谁掌握这些信息，谁才真正掌握了AI落地的入口。

　　回顾每一代信息技术浪潮，最先吃到红利的，总是铺基础设施的人——造芯片、盖数据中心、建网络。但这一层的护城河最容易被后来者填平，技术迭代一快，领先优势就稀释了。接下来是靠技术把成本打下来的那一批，DeepSeek用更少的算力跑出同等效果，就是这一层正在发生的事。

　　而真正赢得最久的，往往是夹在中间、掌控用户用哪家、怎么用、用来干什么的那一层——入口层。掌握了入口，就掌握了定价权。

　　移动互联网时代有一个很好的例证：中国移动花了巨资铺设基础网络，也一度成为中国市值最高的科技企业。但最终，腾讯靠着国民级移动应用入口，拿走了更大的商业价值。基建是必要的，但入口才是定价权所在。

　　放到当下的AI赛道上，铺基建的英伟达、数据中心已经涨过一波；压缩降本的机会窗口正在打开；而真正的入口争夺，才刚开始。

　　美团正是在这第三层的入口层上持续建设，而且动作比外界感知到的要大得多。

　　大模型方向，美团的LongCat-2.0-Preview今年4月开放测试，参数突破万亿，全程动用5-6万张国产算力卡训练，创下国产最大规模算力训练记录。LongCat-Next走的是原生多模态路线，把图像、语音、文本统一处理，目标是让AI真正「看懂」物理世界，而不只是读懂文字。

　　面向普通用户，AI助手「小团」在今年五一期间服务了过亿人次，覆盖吃喝玩乐、出行、问诊等场景——这个量级，放在任何一家AI产品里都不是小数字。面向商家，「智能掌柜」据美团官方数据已累计服务超70万商家，「数字员工」覆盖超30万商户，让每一个小餐馆、小药店也能用上自己的AI助理。

　　无人机这条线，则是更直接的物理世界延伸。2026年5月，美团无人机「城市低空航网」正式进入常态化运营，向全行业开放，覆盖北京、上海、深圳、香港、迪拜等城市，累计商业订单已超90万笔，位列全球第二。每一笔无人机订单，都是一条真实的物理世界飞行轨迹，都是对低空环境的一次感知和记录。

　　这些业务之间，其实是同一件事的不同侧面：大模型处理信息，无人机和配送网络采集信息，商户和用户侧的AI产品让这些信息真正流动起来，构成了一个联通线上线下的完整 AI 链条。

　　目前来看，在这个链条上布局最完整的消费互联网公司，美团是其中之一。

　　结语

　　宇树的 IPO，只是冰山一角。

　　美团用8年时间，在AI最核心的几个战场都占了早期席位，又用自己的物理世界场景，给这些公司提供了别人给不了的东西。而那些还在生长中的合作、还没上市的公司、还没发生的故事，才是这个账本中最具想象空间的部分。

　　每一代技术浪潮里，「造铲子」的或许赢得最早，但最终赢得最多的，都是掌握了入口的企业。

编辑：杨丽