消费日报网讯（记者 刘锦桃）科创板开板七年，上市公司从最初的25家增加到610多家，总市值突破15万亿元，集成电路、生物医药、高端装备三条产业链逐步成型，发明专利超过15万项，细分行业或单项产品有35个做到全球第一。

　　这些数字背后，一个值得追问的问题是：谁是科创板七年间最重要的参与者之一，它们如何参与塑造了今天的科创板生态？

　　保险资金无疑是不可忽略的一股力量，作为典型的“长钱”，险资的资金期限、风险偏好与硬科技企业漫长的成长周期形成了天然的匹配。

　　长鑫科技上市，6家保险机构在发行前合计持股近4%，上市首日浮盈合计超过1100亿元；宇树科技IPO背后，20余家保险机构以LP身份隐现股东名册。从半导体到人形机器人，从创新药到商业航天，保险资金的足迹几乎遍布科创板每一个核心赛道。

　　险资长钱的硬科技深耕之路

　　科创板因改革而生，在注册制改革进程中，科创板率先确立了多元包容的上市标准，首次接纳未盈利企业、红筹企业、同股不同权企业上市。

　　这些均打破了此前A股市场长期存在的盈利规模门槛与科创企业成长周期之间的错配，许多硬科技企业在发展初期需要大量研发投入，早期盈利困难，但具备高成长潜力和战略价值。传统上市标准将这些企业拒之门外，科创板以制度创新回应了这一矛盾。

　　这一制度突破的成果已然显现。数据显示，63家上市时未盈利的企业中，已有28家在上市后实现盈利并“摘U”。去年6月，科创板进一步设立科创成长层，优化第五套上市标准，将适用范围扩围至人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域。目前，科创成长层未盈利企业成长势头良好，35家公司2025年营收同比增长18%。

　　在二级市场方面，科创板已形成了由宽基、主题、策略等指数构成的指数体系，相关指数跟踪产品规模超3100亿元。2025年科创板现金分红总额近400亿元，一年多次分红渐成常态。众多改革首创在这里落地，一系列制度经由科创板试点向全市场推广，“试验田”正在成为“示范田”。

　　在科创板的制度创新与市场扩容过程中，保险资金扮演了一个独特且不可替代的角色。

　　以长鑫科技为例，这家DRAM存储芯片龙头，在上市前经历了漫长的研发攻坚和产能爬坡，长期处于亏损状态。对多数财务投资者而言，这类标的周期不确定、盈利不明朗、退出路径模糊。

　　但十余家保险机构在它最困难的阶段就已经入局。其中，和谐健康直接持股1.5%，位列前十大股东；国寿投资与人保资本通过股权投资计划参与；阳光人寿、中邮人寿各持股0.37%；人保科创持股0.15%。

　　按长鑫科技上市首日收盘价计算，6家直接持股的险资主体合计浮盈超过1100亿元。和谐健康一家持仓市值即突破440亿元，这家曾经历股权重组、一度净资产为负的健康险公司，用六年时间完成了从“风险机构”到“产业合伙人”的逆袭。

　　这并非孤例，在宇树科技的股东名册上，太保长航基金出资5亿元、友邦人寿出资4亿元、中美联泰大都会人寿出资2亿元，通过私募股权基金LP通道布局。瑞众人寿、新华人寿通过金石成长股权基金介入，中邮人寿通过中国互联网投资基金参与，另有中国人寿、人保系等20余家机构通过四级股东架构间接持股。

　　20多家险资以不同路径、不同方式汇聚到同一家机器人公司身上，这种矩阵式布局在几年前难以想象。正是保险资金的特性决定了它与硬科技投资之间存在着天然的结构性契合。

　　南开大学金融学教授田利辉在接受本报记者采访时表示，保险资金负债久期普遍在二十至三十年，资金稳定性高、赎回压力小，而硬科技企业从技术攻关到商业化落地往往需要十年甚至更长的培育周期。二者在时间维度上天然契合，险资需要长期稳定回报覆盖负债成本，科技企业需要长期资本穿越死亡谷。

　　在田利辉看来，险资加大科创板配置，是风险收益再平衡的过程，需在制度层面解决三个核心堵点。第一，偿付能力约束的持续优化。尽管风险因子已两次调降，但险资权益配置比例仍偏保守，未来应对持仓更长、科创属性更强的品种给予更低资本消耗，让长钱长投在偿付能力报表上体现为制度红利。

　　“第二是长期投资考核机制的建立。当前险资考核仍存在短期化倾向，应推动考核周期从一年拉长至三年甚至五年，并适当提高对阶段性浮亏的容忍度。第三是信息披露与治理标准的提升。科创板应进一步完善ESG披露与公司治理标准，同时加快推出更多适配险资需求的指数产品和衍生工具，为大体量资金提供流动性管理和风险对冲手段。”

　　锚定前沿培育世界级龙头

　　科创板开板七年来，通过“科八条”、“1+6”等系列改革持续完善制度供给，打破传统上市盈利门槛，为高研发、长周期的前沿科技企业打开资本市场大门，助力更多具备全球竞争力的产业龙头脱颖而出。

　　放眼未来，究竟怎样的赛道最有可能孕育出世界级的科技巨头？在国寿股权公司党委书记、总经理张蕾娣看来，半导体、人工智能、生命科学、商业航天等前沿方向，均具备孕育世界级科技巨头的潜力。“这些赛道共同的特征在于，市场空间足够宽广，技术加速迭代创新，兼具国产替代的刚性需求与走向全球市场的现实潜力。”

　　张蕾娣向记者表示，具备世界级企业潜质的科创公司，通常在三个层面展现出不可替代的核心竞争力：一是掌握底层原创技术与自主可控能力，以高强度研发投入构筑技术底座；二是具备产业链“链主”的引领能力，能够搭建全球化产业生态，掌握行业话语权与定价权；三是拥有全球化视野、灵活的组织能力与成熟的商业化落地体系。

　　张蕾娣特别强调，科创板完全有能力也必然会产生中国的万亿美元级科技公司。“开板七年来，科创板勇当改革‘试验田’，聚焦‘硬科技’赛道，已汇聚一批极具竞争力的行业领军企业。实践充分证明，在科创板的制度土壤与资本生态支撑下，具备超级赛道宽度、极高技术壁垒和全球化定价能力的企业，完全具备成长为世界级科技巨头的现实路径。”

　　记者注意到，中国人寿集团内部多个投资平台正沿着这一逻辑展开布局。除国寿股权外，国寿投资公司近年来通过保险资管产品进行股权投资，已助力沐曦股份、拉普拉斯等数家产业链关键环节的代表性企业登陆科创板。

　　那么，科创板行情是否会像美股那样高度集中于个别巨头，张蕾娣认为，科创板乃至整个A股市场将呈现“龙头引领、多点开花”的格局，长期存在广泛多层次的机会。“中美产业基底与赛道格局存在本质差异，我国拥有全球最为完整的工业体系、最大规模的工程师红利以及最为丰富的应用场景，价值创造不仅局限于少数巨头企业，还广泛蕴藏在细分领域的‘隐形冠军’和‘专精特新’企业中。”

　　她进一步分析，科创板的制度定位与多层次市场结构为这种百花齐放提供了机制保障。科创50、科创100、科创200分层指数的稳健运行，从制度层面为不同市值梯队的优质企业提供了差异化定价和资金配置渠道。沪深北三大交易所通过明晰的板块定位与差异化分工，构成了错位发展、功能互补的多层次资本市场格局，这种“分层灌溉”既有效疏导了资金过度集中于头部，又保障了行情的轮动广度与市值弹性。

　　国寿股权的投资组合恰好印证了这一判断。据张蕾娣介绍，截至目前，国寿股权所管理的基金底层已投资近70家企业，其中已上市企业达24家，合计总市值突破1.5万亿元。这些企业广泛覆盖创新药、医疗器械、半导体等多元细分赛道，既包括信达生物、药明康德、迈瑞医疗、联影医疗等在各自领域发挥“链主”引领作用的龙头企业，也涵盖艺妙神州、超群检测、苏度科技等大量深耕细分赛道、具备高成长潜力的“种子选手”。

编辑：卢岳