近日，深耕西南乳制品市场三十余年的菊乐股份 IPO 注册批复于北交所平台正式公示，即将登陆资本市场。

　　依托全产业链布局、差异化产品与深耕本土渠道优势，在行业下行周期背景下，菊乐股份实现业绩持续走强。尼尔森数据显示2025年全渠道乳品销售额同比下滑8.6%，常温奶价格战持续挤压利润，多家区域乳企营收、净利润双双下滑，行业加速产能出清。而菊乐股份招股书数据显示：2023-2025年公司营业收入分别为 15.62 亿元、16.41 亿元、16.94 亿元，三年复合增速 4.13%；归母净利润 1.96 亿元、2.32 亿元、2.91亿元，净利润复合增长率高达 22.36%，利润增速大幅跑赢营收。盈利能力持续优化，综合毛利率由31.05%提升至36.69%，显著高于行业同期均值28.38%；经营现金流连续三年高于净利润，分别为3.22 亿元、3.41亿元和3.56 亿元，现金流充沛、盈利质量扎实。2026年上半年，公司实现营业收入9.33亿元，同比增长13.34%；归母净利润1.76亿元，同比增长22.65%。盈利增速（+22.65%）继续跑赢营收增速（+13.34%），一季度的高增长态势在二季度得到延续。

　　持续完善的南北双奶源全产业链布局，底层支撑菊乐股份逆势增长

　　公司控股蜀汉牧业、成立菊乐牧业、收购黑龙江惠丰乳品，新设惠丰优牧搭建南北生产基地，自有牧场成本不受现货奶价剧烈波动影响，大幅降低外部采购成本风险。2023至2025年，生鲜乳自给率由26.29%提升至44.84%。北方产区饲草成本更低，长期锁价合作进一步压低原料均价，对比单一区域乳企形成显著原料成本差，为毛利率上行奠定基础。

　　生产端，五大智能化基地实现产能协同降本。南北分置工厂就近供应区域市场，大幅削减长途物流运输成本；全产线自动化灌装、数字化管控降低单位能耗与人工支出，规模生产摊薄固定制造费用。同时公司以高占比含乳饮料为核心品类，生产工艺成熟、设备利用率高，规模效应持续摊薄单位生产成本，2025 年含乳饮料毛利率接近50%，成为盈利核心支撑。

　　销售端，本土品牌沉淀形成长期费用红利。招股书显示四川市场收入占比稳定超70%，深耕三十余年积累深厚消费者认知，无需持续高额广告投放。线下深度绑定本地连锁商超，合作稳定、进场费用可控；线上电商渠道依托单品情怀属性自然引流，2025年公司电商收入达1.72亿元，线上获客成本显著低于行业平均水平，销售费用率持续优化，进一步放大利润空间。

　　登陆北交所是菊乐全新发展的起点。未来公司将以资本市场为赋能平台，持续完善南北联动奶源布局，深耕差异化细分赛道，稳步推进全国市场拓展，以稳健经营回馈消费者、合作伙伴与未来投资者，在国产乳业高质量发展浪潮中，书写区域乳企逆势突围的标杆范本。

编辑：刘静