消费日报网讯（记者 卢岳）8月11日，珠海泰诺麦博制药股份有限公司（下称“泰诺麦博”）科创板IPO审核状态变更为“已问询”，成为第五套上市标准（允许未盈利企业上市）重启后首家获受理企业。泰诺麦博此次IPO拟募资15亿元，保荐机构为华泰联合证券。
（图片来源：上交所官网）
业绩方面，2022年至2024年以及2025年一季度，泰诺麦博营业收入分别为433.98万元、0元、1505.59万元、16.93万元；同期，公司实现归母净利润分别为-4.29亿元、-4.46亿元、-5.15亿元、-1.77亿元，累计亏损超15亿元。
目前，泰诺麦博仅有一款产品实现商业化。公司营收极不稳定、连年盈利告负，另外，公司的固定资产等数据呈现逐年下降态势，与IPO募资扩产计划存在矛盾，这也引发外界对质疑：公司是否将重心放在扩产量、扩规模上？
非流动资产变动趋势或与上市计划逻辑背离
资料显示，泰诺麦博成立于2015年，是一家专注于血液制品替代疗法的创新生物制药企业。公司自主研发的“高通量全人源单克隆抗体研发综合技术平台HitmAb®”等核心技术，已推出多个候选药物，覆盖感染性疾病及疼痛类疾病领域。
虽然公司近几年在发展，但从资产端来看，多组数据显示资产呈现下滑态势。首先，泰诺麦博固定资产逐年减少，2022年至2024年以及2025年一季度，公司截至期末的固定资产金额分别为1.77亿元、1.66亿元、1.65亿元、1.60亿元。
（图片来源：公司招股书）
泰诺麦博的另一项基数较大的使用权资产也逐年下降，使用权资产是公司作为承租人，在租赁期内对租赁资产享有使用权利的会计确认项目，公司的使用权资产从2023年末的5668万元减少至2024年末的5289万元，直至2025年3月31日，公司使用权资产下降至5036万元。
同时，公司在建工程存量金额减少；无形资产存量金额亦减少。
有业内人士分析称，从固定资产、使用权资产、在建工程及无形资产等四项重要非流动资产项目同时递减来看，基本说明公司当前没有扩大生产的计划，且可能处于战略收缩或位于行业调整期，这也强烈暗示公司当前战略重心并非扩大生产规模。不过，公司也可能因资金短缺而没有加大非流动资产投入。
上述资产数据及分析揭示：公司近年现状与拟上市计划逻辑矛盾。据招股书，本次IPO泰诺麦博拟募资15亿元，其中8.3亿元用于新药研发项目、3.3亿元用于抗体生产基地扩建项目、3.4亿元用于补充营运资金项目。
目前，泰诺麦博仅一款产品实现商业化，产销率仅为0.32%。招股书还载明：“在本次公开发行新股募集资金到位前，公司将依据各募集资金投资项目的实施进度和实际资金需求，以自筹资金进行先期投入。”然而，针对IPO扩产与公司资产规模下滑的矛盾，本报向泰诺麦博发送了采访函，公司回复称目前暂不接受采访。
泰诺麦博如何解释上述逻辑矛盾？公司前期投入的项目资金用在了何处？由于公司的经营性现金流常年告负，因此公司拟募资金是否会为营运资金“补窟窿”也有待观察。
截至2022年末至2024年末，泰诺麦博资产总计分别为11.51亿元、9.92亿元、9.33亿元，总资产处于逐年下降趋势，不过，到2025年3月，公司资产总计突然回升至11.33亿元。
据了解，上述总资产增长主要来源于流动资产，截至2024年12月31日，公司流动资产合计为6.29亿元，2025年3月31日该项目数据为8.37亿元。其中，其他应收款增长异常明显，从2024年末的238万元增至今年一季度末的2.76亿元，出现了116倍的巨幅增长。而其他应收款项目属于“杂科”，巨大增幅被外界质疑该项可能被用来虚增资产。
（图片来源：公司招股书）
累计亏损超15亿 仅一款药物商业化
财务方面，2022年至2025年一季度，泰诺麦博累计亏损超15亿元。据招股书，2022年至2024年以及2025年一季度公司营收分别为433.98万元、0元、1505.59万元、16.93万元；同期，公司归母净利润分别为-4.29亿元、-4.46亿元、-5.15亿元、-1.77亿元。市场担忧泰诺麦博存在未来持续亏损风险。
（图片来源：公司招股书）
2022年，公司收入主要来自向百克生物转让抗破伤风毒素抗体、抗狂犬病毒抗体相关技术和专利产生的技术转让费；2024年收入主要来自向百克生物收取相关技术转让费。
泰诺麦博新药斯泰度塔单抗注射液于2025年2月获批上市，3月开始销售，这是公司唯一一款商业化产品。不过，泰诺麦博新药上市首季产销率仅为0.32%。
从目前来看，该药未展现出明显竞争优势，存在无法广泛获得医生及患者认可的风险。另外，泰诺麦博候选药物竞品可能更安全、有效或提前获得批文，因此公司候选药物可能存在不畅销风险，还存在候选药物研发进度不及预期甚至失败的风险。
不过，从销售及研发费用方面来看，泰诺麦博正持续加大营销及研发投入，2022年至2024年的销售费用分别为389.16万元、1242.40万元、3510.83万元；研发费用分别为3.23亿元、3.93亿元、4.25亿元，两者均呈现逐年上升趋势。
（图片来源：公司招股书）
目前：泰诺麦博营收极不稳定，利润接连告负，然而销售人员占比极高，且职工与管理层薪酬逐年上升。
据招股书，泰诺麦博员工总计767人，其中销售人员有350人，占比最高达到45.63%，研发人员共计145人，占比仅18.90%。此外，2022年末至2024年末泰诺麦博应付职工薪酬分别为1254.19万元、1656.24万元、2293.18万元，呈现逐年上升趋势；管理层薪酬分别为937万、1217万、1390万，亦呈上升趋势。
有业内人士分析称，目前泰诺麦博盈利情况堪忧，公司仅一款商业化产品，且首季产销率仅为0.32%，表现不佳。在营销及研发方面持续投入的条件下，后期销售情况的改善仍需加强销售渠道的建设与维护、提高市场认知度、找到与竞品的差异化“打法”以及提升销售团队专业实力等。
在盈利水平不足的前提下，一方面，公司在人员结构方面有待优化，作为第五套上市标准下的拟上市医药公司，其更应扩大研发人员占比及提升研发水平，为上市后进一步承接项目做好实质性准备；另一方面，职工及管理层薪酬增加仍是高比例支出，公司宜做好薪酬管理并加强薪酬支付的合理性。
近三年，泰诺麦博经营活动使用的现金流量净额为负，出现营运能力不足的危险信号。2022年度至2024年度该项目净额分别为：-3.02亿元、-3.10亿元、-3.69亿元，说明公司存在生存压力与风险，这三年现金流出持续扩大，更是说明其经营出现问题。
（图片来源：公司招股书）
就泰诺麦博IPO的种种问题，本报向公司发去采访函，但公司称暂不接受采访。
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