消费日报网讯（记者 卢岳）继摩尔线程后，又一家国产GPU企业沐曦股份IPO将迎来大考。
上交所日前公告，沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称“沐曦股份”）将于10月24日（本周五）上会。本次IPO，公司拟募资金额高达39.04亿元，处于近期IPO募资额的较高水平。
（图片来源：上交所官网）
沐曦股份“高增长、高亏损、高投入”特征较为明显，报告期内，公司的营业收入逐年上升，但是归母净利润持续三年亏损，且亏损金额逐年扩大。
沐曦股份大额亏损，其中很大程度与高研发投入有关。2022 年至2024 年及2025年1-3月，公司研发费用分别为6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元和2.18亿元，呈逐年上升趋势。
此外，管理费用中的“服务费”也逐年激增，2025年第一季度高达9181.51万元，占管理费用的60.14%，公司称该费用融资顾问费占比较大，是为加快融资进程而支付。
“高增长、高亏损、高投入”可持续性待检
资料显示：沐曦股份成立于2020年9月，注册地在上海，公司致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，主营业务是研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈GPU产品，并围绕GPU芯片提供配套的软件栈与计算平台。
（图片来源：沐曦股份官网-公司介绍）
据了解，“全栈”是指一整套技术解决方案的集合，涵盖了创建并维护一个完整应用程序所需的所有层面。
自成立以来，沐曦股份形成了独具优势的GPU产品体系和自主开放的软件生态，持续为云端计算提供高能效、高通用性的算力支撑，推动人工智能赋能行业，重点布局了教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等行业应用场景。
业绩方面，2022年至2024年沐曦股份实现营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元；同期，公司实现归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元。
虽然公司因主营业务收入大幅增长，但由于庞大的成本压力与费用支出，导致公司连续三年亏损，累计亏损超过30亿元。
（图片来源：沐曦股份招股书-财报）
招股书披露，2025年1-9月，沐曦股份预计实现营业收入较上年同期增加437.36%至464.23%。
近三年，沐曦股份的主营业务收入在不断变化，2022年全部来自于智算推理系列的GPU板卡，这部分产品实现营业收入42.64万元；2023年主要收入则来自于IP授权，这部分业务实现营收2216.67万元，占总收入比重为43.12%；从2024年开始，公司的主要收入向训推一体系列GPU板卡倾斜，营收金额达到5.12亿元，占比68.99%；2025年一季度，训推一体GPU板卡营收达到3.13亿元，占比达到97.55%。
（图片来源：沐曦股份招股书）
据了解，沐曦股份“高增长、高亏损”的同时，还存在“高投入”特征。“高投入”主要指成本和费用的投入较高，由于成本投入过大也导致公司净利润为负。
招股书显示，2022年至2024年及2025年一季度，沐曦股份营业总成本分别为7.84亿元、9.07亿元、19.77亿元，5.47亿元，呈逐年上升趋势；同期，公司实现营业成本分别为32.36万元、1968.21万元、3.46亿元、1.43亿元，也呈逐年上升趋势。
此外，沐曦股份净利润的变动与经营活动现金流净额的变动方向一致，后者净流出表明公司的“造血”能力不足，面临较大的现金流危机。招股书显示，报告期内，公司经营活动现金流净额分别为-6.65亿元、-10.17亿元、-21.48亿元、-5.31亿元，合计净流出约43亿元，呈现持续大额净流出。
（图片来源：沐曦股份招股书）
目前，沐曦股份“高增长、高亏损、高投入”是否具备可持续性，仍需时间检验。
研发费用高企 委外研发引关注
伴随沐曦股份营业收入的增长，各项费用也相应增长，这些费用包括了研发费用、管理费用及销售费用。
然而，高研发投入也带来了显著问题：研发支出远超营收，导致公司持续大额亏损，经营活动现金流净额连年告负。同时，公司部分研发环节存在委外依赖，短期内难以实现全面国产化，面临外部环境与技术迭代的双重风险。
报告期内，沐曦股份持续保持高强度研发投入。报告期内，公司研发费用分别为6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元和2.18亿元，呈逐年上升趋势，且费用占比最大。相应的销售费用也逐年上涨，同期销售费用分别为4561.17万元、6289.48万元、1.21亿元、3093.64万元。
值得注意的是，公司的管理费用远超销售费用，2022年至2024年，管理费用分别为9607.83万元、1.27亿元、5.82亿元。
（图片来源：沐曦股份招股书）
在管理费用中，报告期内沐曦股份职工薪酬在研发费用中的金额及占比最高分别为3.88亿元（占比59.97%）、4.50亿元（占比64.43%）、4.92亿元（占比54.66%）、1.30亿元（占比59.51%）。
2025年1-3月，沐曦股份的职工薪酬仍然占比最高，公司职工薪酬金额为1.30亿元，占研发费用比重59.51%；折旧和摊销金额为3999.91万元，占比18.36%；股份支付金额为1167.93万元，占比5.36%；委外开发金额为1136.29万元，占比5.21%。
招股书数据显示，2025年3月末沐曦股份员工总数较2024年末减少61人，其中研发人员减少54人。目前，公司总人数为870人，研发人员为652人，研发人员占总人数比例近75%。尽管公司称属正常结构调整，但外界有裁员传闻。
（图片来源：沐曦股份招股书）
本次IPO，公司募资主要投向新型高性能通用GPU研发及产业化项目、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目。
值得一提的是，募投项目中，依然存在大量的委外研发。其中，第二代高性能通用GPU芯片（C600）研发项目投资总额为13.70亿元，拟使用募集资金投入金额为8.41亿元，这之中委外研发费用为2.74亿元，占投资金额比例第二高近20%；第三代高性能通用GPU芯片（C700）研发项目投资总额为20.40亿元，拟使用募集资金投入金额为16.18亿元，这之中委外研发费用为4.07亿元，占投资金额比例第二高达19.95%。
沐曦股份称委外研发主要用于非核心、辅助性环节，以提升效率、保障核心团队聚焦GPU架构等关键技术攻关。这一模式虽属行业常见做法，但在强调“自主可控”的背景下，其核心技术独立性及对外部研发的依赖程度，仍引发市场与监管对技术完整性的关注。
就沐曦股份IPO上会情况，我们将继续关注。
消费日报网版权及免责声明:
1. 凡本网注明“来源：消费日报网” 的所有作品，版权均属于消费日报网。如转载，须注明“来源：消费日报网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。
2. 凡本网注明 “来源：XXX（非消费日报网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
3. 任何单位或个人认为消费日报网的内容可能涉嫌侵犯其合法权益，应及时向消费日报网书面反馈，并提供相关证明材料和理由，本网站在收到上述文件并审核后，会采取相应措施。
4. 消费日报网对于任何包含、经由链接、下载或其它途径所获得的有关本网站的任何内容、信息或广告，不声明或保证其正确性或可靠性。用户自行承担使用本网站的风险。
5. 基于技术和不可预见的原因而导致的服务中断，或者因用户的非法操作而造成的损失，消费日报网不负责任。
6. 如因版权和其它问题需要同本网联系的，请在文章刊发后30日内进行。
7. 联系邮箱：xfrbw218@163.com 电话：010-67637706